印度为何能够“独善其身”？

年初以来，印度经济增长和金融市场表现明显优于其他新兴经济体。增长方面，1~2 季度印度GDP 同比增速分别为7.5%和7.0%，上半年经济增长不仅好于中国（图表1），在我们关注的新兴11 经济体中也是表现最佳（注1）；金融市场方面，在巴西、马来西亚等国货币对美元大幅贬值的情况下，年初至今印度卢比对美元仅贬值5%，好于大多数新兴经济体。印度能够在美联储加息、中国需求下降、大宗商品价格下跌的三重冲击下“独善其身”，主要因为：

过去两年印度GDP 增速一直维持在7%左右

新政府上台后果断的行动和实现的成果增强了投资者对印度增长前景的信心。面对的同样是美国收紧货币政策，2013 年中（QE 减量）与现在（加息）相比，印度金融市场的表现截然不同。两个时期印度最大的不同点在于央行和政府行动果断并已经有了一定的成果：

1）2013 年9 月印度央行行长拉詹上台后一直致力于重建整个货币政策框架，包括成立货币政策委员会、增加货币政策透明度；2013~2015 年印度央行先连续上调基准利率后大幅下调基准利率的操作非常果断，给市场的前瞻指导也非常明确，增强了市场信心。

2）2014 年莫迪政府上台后，提出了多项经济刺激及结构性改革措施，包括扩大基础设施建设投资、简化税收结构（并计划从2017 财年开始4 年内将企业税从目前的30%下调至25%）等等。目前看，这些改革措施中一些短期的目标已经实现（如发行黄金债券以减少实物黄金进口），中长期的改革也正在进行。更加开放、透明、市场化的改革增强了国际投资者对印度经济的信心（见下表）。

印度对中国需求的依赖很低。中国是印度第二大贸易伙伴（第一大是阿联酋，因为石油进口），但主要是印度从中国进口，对中国出口很少（注2）。印度对中国出口占印度总出口比重只有4%左右，低于大多数新兴亚洲国家。

印度是主要的大宗商品进口国，原油等大宗商品价格下跌显著利好印度经济。印度是能源消费大国，各种能源消耗量世界排名第四，仅次于中国、美国和俄罗斯。虽然印度也有较多石油资源，但由于开采设施投资和技术不足，石油产量很少。2013 年印度石油消费量为373 万桶每日，但其产量只有89 万桶每日，即印度近75%的石油消费依赖进口。除石油外，黄金是印度第二大进口产品。原油等大宗商品价格下降将直接改善印度的贸易条件，缩减贸易赤字，显著利好印度经济增长。

往前看，综合考虑过去两年印度在财政货币政策上的努力、与中国的外贸结构及大规模的大宗商品进口，预计未来几个季度印度经济增长和金融市场表现仍将好于大多数新兴经济体。

2008 年全球金融危机后，中印面临着类似的国际环境，GDP 增速均大幅下滑。但印度经济增长目前能够企稳回升，国际投资者也看好印度增长前景，这与印度政府实施的积极灵活宏观政策以及富有实质性的改革举措有关。印度的经验给中国提供了借鉴，值得学习。

注1：这里的新兴11 经济体包括印度、巴西、俄罗斯、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、菲律宾、香港、韩国、台湾。

注2：印度前五大贸易伙伴为阿联酋、中国、美国、沙特、瑞士。印度对中国出口很少，基本都是从中国进口，印度与中国贸易赤字在所有国家中最大。印度从中国的进口产品中，集中在机械及电气设备，其次是化学相关产品。2014 年印度对中国机械及电气设备贸易赤字占对中国总赤字的比重超过60%。